Entre 2011 y la mayor parte de 2020, la capitalización de mercado de MicroStrategy osciló entre los 1.000 y los 2.000 millones de dólares. Hoy su capitalización es de 85.000 millones de dólares, y la culpa la tiene una criptomoneda: bitcoin. ¿Qué ha pasado? Veámoslo.
Qué es MicroStrategy. Fundada en 1989 por Michael J. Saylor (en la imagen), Sanju Bansal y Thomas Spahr, la empresa comenzó a desarrollar soluciones software con las que las empresas podían analizar datos y tomar decisiones. En los siguientes 30 años las cosas no cambiaron mucho, y la empresa, aunque creció de forma notable, pareció estancarse en la década pasada. Y entonces algo pasó.
Vamos a comprar bitcoins. En agosto de 2020, Saylor anunció que su empresa compraría bitcoins como parte de su estrategia para tener una reserva de capitales. En aquel momento gastó 250 millones de dólares para comprar 21.454 bitcoins, con un coste de 11.863 dólares por bitcoin. En estos momentos un bitcoin tiene un valor de más de 97.000 dólares. Aquella apuesta inicial fue solo el principio.
Vamos a comprar (muchos más) bitcoins. Desde entonces, MicroStrategy no ha parado de comprar bitcoins, y de hecho en las últimas semanas su apuesta por esta criptomoneda se ha redoblado a pesar de que el precio ha alcanzado máximos históricos. Entre noviembre y diciembre de 2024 ha invertido casi 100.000 millones de dólares para comprar 171.430 bitcoins.
MicroStrategy tiene más bitcoins que EEUU (o China). Como indican en Sherwood, MicroStrategy tiene ya muchos más bitcoins que los que han ido adquiriendo EEUU y China. En estos momentos MicroStrategy tiene 423.650 bitcoins, mientras que EEUU tiene 208.000 y China tiene 190.000 (aunque podrían tener más en monederos ocultos). Y no tienen intención de parar de comprar: en su última conferencia con inversores, la empresa desveló sus planes para conseguir 42.000 millones de dólares a través de acciones y bonos, para luego usarlos para comprar más bitcoins.
Fuente: Sherwood News
¿Qué está pasando aquí? MicroStrategy está financiando la compra de bitcoins emitiendo bonos convertibles. Estos bonos permiten a los acreedores convertir su deuda en acciones a un precio futuro determinado, lo que entre otras cosas permite sacar provecho de tasas de interés más bajas. La última emisión, por ejemplo, fue al 0% de interés. Por ejemplo, si el precio de la acción es 100 dólares, la empresa puede emitir bonos convertibles con un precio de conversión de 130 dólares. Si la acción sube a 200 dólares antes del vencimiento de los bonos, los inversores pueden canjear sus bonos por acciones a 130 dólare sy venderlas por 200 dólares, con lo que obtendrían un jugoso beneficio.
Una situación inquietante. Esta estrategia permite comprar más bitcoin sin gastar grandes cantidades de efectivo de inmediato, pero plantea una situación peculiar: el valor de mercado de la empresa (85.000 millones de dólares) es muy distinto al valor de sus bitcoins (41.000 millones de dólares). Es cierto que MicroStrategy sigue teniendo ingresos por su software de minería de datos e inteligencia de negocio, pero no cubre ni de lejos la diferencia entre ambos valores. Un análisis de hace tres años de Citrini Research describió esta estrategia de MicroStrategy como una "máquina de movimiento perpetuo financiero". Al menos, mientras bitcoin siga subiendo de valor.
Impacto en sus acciones. La empresa está beneficiándose del aumento del precio del bitcoin, lo que está también impulsando el valor de sus acciones. La evolución se puede analizar en BitcoinTreasuries.net, donde se puede ver cómo desde que comenzó a comprar bitcoin, las acciones de MicroStrategy han pasado de valer 12,36 dólares a valer 395,01 dólares. Mientras bitcoin suba, todo es fantástico, pero ¿qué pasa si bitcoin cae de forma notable en valor?
El peligro. Si el precio de bitcoin comienza a bajar de forma sostenida, MicroStrategy podría enfrentarse a problemas muy serios. Para empezar, probablemente tendría que vender bitcoin para pagar a sus acreedores. Eso podría iniciar un ciclo negativo al impactar sobre el precio de bitcoin, bajándolo más, y forzando más ventas. El mercado alcista está favoreciendo a la empresa, pero hay un alto riesgo si el valor de bitcoin baja de forma significativa.
Imagen | MicroStrategy | Erling Løken Andersen
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